特斯拉:新年报背后的几大问题

特斯拉(TSLA)周二SEC网站发布了其18年10-K年报,通过年报的详尽全面介绍 ,可从中发现一些有趣的问题,分析如下:

Model S/X销售下滑超3千辆?

去年年报中公司共交付101420辆Model S/X,以及1764辆Model 3,今年年报总交付为245506辆,其中Model 3销售18年增长144330辆,简单数学计算后可得S/X销售下滑约2008辆,与年报中两次强调的下滑3240辆不符。另一个证据是,此前Q4财报确认18年S/X销售约为99400辆。前后降幅差距1232辆,按每辆10万美元算,那就相当于约1.2亿美元的收入。

贷款短期内两次延期

18年Q3季报称,有一笔略超1.8亿美元的未支付贷款年底12月到期,随后的年报并未提供更新。具体背景是,该贷款由16年3月SolarCity附属公司申请生效,原本18年12月到期,然而, 12月19日到期日被延长至19年1月,之后的1月30日再被 延长至19年4月,两次延长很巧合,第一次延期前几日媒体报道马斯克向摩根士丹利抵押房产,第二次延期当日公司发布Q4基本,并且宣布CFO离职。

客服拓展有限?

马斯克承诺新增多个服务中心,给定了拓展时间计划,不过实际推进缓慢,列于总库存下的服务零件Q4几乎没有增长,而公司期间随着Model 3量产爬坡新开了27家店面及服务点。要提供更全面的客服,服务零件数理应上升。近几个季度,汽车产量与服务零件的增长速度差距明显,让人质疑公司是否有足够的资金流来完成客服拓展。

特斯拉:新年报背后的几大问题

资料来源:TMC Europe,公司财报,华盛证券

积分的助攻

盈利方面很大一个助力是新能源汽车积分销售,最新报告显示,年度总积分超过4.18亿美元,意味着18年Q4卖出近9500万美元的积分。而Q4 GAAP净利润不足1.4亿美元,几乎季度净利润的68%来自积分销售。未来积分销售的逐步缩减,对公司盈利将会带来影响。

平价Model 3低至3.5万?

作为一款平价车型,Model 3起步价只有3.5万美元,不过低价版交付远晚于预期,此前预计17年11月推出,而且本周官网Model 3界面相关表述已移除。去年10月,公司表示标准电池生产需4到6个月,意味着最早也要到19年6月才推。另一方面,19年7月1日国内新能源汽车积分减少,用户购买新车的实际成本将会提升,3.5万只是理想,再加上汽车贷、充电费提升,用车成本继续提升。

中国市场竞争:蔚来的崛起

蔚来汽车17年发布ES 8 7座SUV电动车,18年6月开始交付,同年9月上市融资,12月推出5座SUV ES6,预计今年上半年交付,两车型目前在中国SUV电动车排名靠前。18年Q4季度交付大超预期,从Q3的不足3300辆猛增至近8000辆,全年1万辆的交付目标已达成。

特斯拉:新年报背后的几大问题

资料来源:蔚来招股书,华盛证券

公司预计3月5日发财报,可以关注公司未来ES8的19年展望,以及更低价ES6的预订订单情况。价格上,CleanTechnica指出蔚来电动车有一定价格优势,国内起步价44.8万,约为68000美元,而特斯拉在美国补贴前价格为7.95万美元。。此外,近几个季度特斯拉中国区的收入大幅下滑。在Model 3还没有量产交付的情况下,19年蔚来有两款车型来参与竞争,明年还有ET7电动轿车发售,目前高利润率的Model S/X销售将面临压力。

特斯拉:新年报背后的几大问题

资料来源:公司财报,华盛证券

结语

10-K年报信息量很足,从新文件看,除了销售差异及贷款延期,公司还面临积分补贴下滑、中国市场竞争加剧等核心问题。

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